Facteurs fondamentaux (flux de capitaux) affectant le forex à long terme
Les échanges commerciaux et les flux de capitaux constituent ce que l'on appelle la balance des paiements d'un pays, qui établit le montant de la demande pour une monnaie sur une période de temps donnée. En théorie, un pays a besoin d'une balance des paiements nulle pour que sa monnaie puisse maintenir sa valeur actuelle. Si les données de la balance des paiements sont négatives, cela signifie que le capital quitte l'économie d'un pays plus rapidement qu'il n'entre, ce qui devrait théoriquement entraîner une dévaluation de la monnaie.
À l'heure actuelle, cela est particulièrement important dans le cas des états-Unis, qui connaissent un déficit commercial important et croissant sans qu'il y ait un afflux suffisant de capitaux étrangers pour le financer. En raison de cette situation, l'indice du dollar pondéré par les flux commerciaux a diminué de 22 % au cours de la période 2003-2005. Un autre cas est celui du yen japonais. En tant que l'un des principaux exportateurs mondiaux, le Japon affiche un excédent commercial élevé. Par conséquent, malgré une politique de taux d'intérêt zéro visant à empêcher une augmentation des flux de capitaux, le yen tend à augmenter les prix en raison des flux commerciaux, qui sont l'autre côté de cette équation. Afin de fournir une explication plus détaillée, les aspects les plus importants couverts par les flux commerciaux et les flux de capitaux sont détaillés ci-dessous.
Les flux de capitaux comme moyen de mesurer l'achat ou la vente d'une devise
Les flux de capitaux au niveau national mesurent le montant net d'une devise qui est achetée ou vendue en vue de réaliser des investissements de capitaux. Si le solde des flux de capitaux d'un pays est positif, cela signifie que l'afflux d'investissements physiques ou de portefeuilles de l'étranger dans le pays est supérieur aux sorties de capitaux dues aux investissements. Au contraire, un solde négatif signifie qu'il y a un plus grand nombre d'investisseurs nationaux qui investissent dans des capitaux et des portefeuilles à l'étranger que d'investisseurs étrangers qui investissent dans le pays dans les mêmes éléments. Les deux types de flux de capitaux sont les suivants :
Flux physiques
Les flux physiques comprennent les investissements directs étrangers réalisés par les entreprises, tels que les investissements dans l'industrie manufacturière, l'immobilier et les acquisitions locales. Tous ces investissements obligent les entreprises étrangères à vendre des devises locales et à acheter des devises étrangères, ce qui entraîne des transactions sur le marché des changes. Cela est particulièrement important dans le cas d'acquisitions d'entreprises mondiales qui impliquent un plus grand volume de transactions en monnaie qu'en actions.
L'importance du suivi des flux physiques est qu'ils représentent les changements sous-jacents dans l'activité des investissements physiques. Ces flux changent en fonction de l'évolution de la situation financière et des possibilités de croissance de chaque pays. Les modifications de la législation de chaque pays qui stimulent les investissements étrangers sont également un facteur qui favorise les flux physiques. Par exemple, grâce à l'adhésion de la Chine à l'Organisation mondiale du commerce (OMC), ses lois sur les investissements étrangers sont devenues plus souples. En raison de leur main-d'œuvre bon marché et de leurs opportunités d'affaires attrayantes, les multinationales ont fait de nombreux investissements en Chine. Du point de vue du marché des changes, les entreprises étrangères doivent vendre leur monnaie locale et acheter des devises chinoises pour financer leurs investissements dans ce pays.
Flux de portefeuille
Les flux de portefeuille comprennent la mesure des entrées et des sorties de capitaux sur les marchés des titres et des titres à revenu fixe, qui sont détaillés ci-dessous :
Marchés des valeurs mobilières
Les technologies de l'information favorisant une plus grande mobilité des capitaux, les investissements dans les marchés boursiers mondiaux sont devenus plus faisables. Grâce à cela, tout marché boursier en plein essor dans n'importe quel pays du monde est une excellente opportunité pour tout investisseur, quelle que soit sa situation géographique. En conséquence, une forte corrélation a été générée entre le marché boursier d'un pays et sa monnaie. Par exemple, dans le cas des états-Unis, si le marché boursier est en hausse, il y a un revenu en dollars pour profiter de cette nouvelle opportunité. En revanche, une baisse du marché boursier peut amener les investisseurs locaux à céder leurs actions dans des sociétés cotées en bourse afin de profiter d'options d'investissement plus rentables à l'étranger.
Au fil du temps, l'attrait des marchés boursiers s'est accru par rapport aux marchés des titres à revenu fixe. Depuis le début des années 1990, le ratio de trading des investisseurs étrangers sur les obligations du Trésor américain par rapport aux transactions sur les actions américaines est passé de 10/1 à 2/1. Actuellement, l'indice Dow Jones Industrial Index présente une corrélation élevée (à certaines périodes de plus de 80 %) avec le dollar américain (relativement à l'euro).
Au cours de la période 1991-1999, le Dow Jones a augmenté de 300 % tandis que l'indice du dollar américain s'est apprécié d'environ 30 % au cours de la même période. En conséquence, les traders opérant sur le marché Forex ont suivi attentivement l'évolution des marchés boursiers mondiaux afin de prévoir les flux de capitaux à court et moyen terme. Toutefois, cette situation a changé depuis l'éclatement de la bulle technologique, car les investisseurs étrangers sont devenus plus réticents à prendre des risques, d'où une corrélation moindre entre le dollar américain et le marché boursier américain. Malgré cela, la relation continue de persister et il est donc toujours important pour les traders d'être au courant des mouvements des marchés boursiers mondiaux afin de trouver de nouvelles opportunités.
Marchés des titres à revenu fixe
Tout comme les marchés boursiers sont corrélés aux mouvements des taux d'intérêt, les marchés des titres à revenu fixe le sont aussi. En période d'incertitude financière, comme celle que nous connaissons actuellement en raison de la crise financière de 2008, les placements sur les marchés des titres à revenu fixe deviennent très attrayants en raison de la sécurité qu'ils offrent. De ce fait, les pays qui offrent les meilleures options en termes de revenu fixe sont ceux qui attirent les investissements étrangers, ce qui nécessite logiquement l'achat de la devise du pays concerné.
Un indicateur adéquat des flux de capitaux à revenu fixe est le rendement à long et à court terme des bons du Trésor internationaux. Il est utile de surveiller le comportement des écarts entre le rendement offert par les bons du Trésor américain à 10 ans et le rendement des obligations étrangères. En effet, les investisseurs étrangers ont tendance à placer leur capital dans les pays dont les actifs leur procurent le rendement le plus élevé.
Dans le cas des états-Unis, si leurs actifs ont l'un des rendements les plus élevés, cela stimule un plus grand volume d'investissements dans les instruments financiers de ce pays, ce qui est avantageux pour le dollar. Les investisseurs peuvent également utiliser les rendements à court terme, comme les écarts sur les bons du Trésor à deux ans, pour déterminer le flux à court terme des fonds internationaux. Outre les rendements des obligations du Trésor, les contrats à terme sur les fonds fédéraux peuvent également servir à stimuler le mouvement des fonds américains, car leurs prix reflètent les attentes concernant les politiques futurs de la Réserve fédérale en matière de taux d'intérêt.
Les contrats à terme sur l'Euribor (taux interbancaire de référence européen) constituent l'instrument de mesure futur attendu des taux d'intérêt dans la zone euro et peuvent donc aider à prévoir les modifications éventuelles des politiques en matière d'intérêts.
Flux commerciaux, comparaison des exportations et des importations
Les flux commerciaux constituent la base des transactions internationales. Tout comme l'environnement d'investissement d'une économie donnée est un facteur déterminant dans l'évaluation de sa monnaie, les flux commerciaux représentent la balance commerciale nette d'un pays. Les pays qui exportent plus à des clients internationaux qu'ils n'importent de l'étranger (comme le Japon) ont un excédent commercial.
Dans les pays ayant un excédent commercial, la monnaie connaît généralement une hausse de valeur, car du point de vue du commerce international, sa monnaie est plus achetée qu'elle n'est vendue. Les clients internationaux qui ont un intérêt à acheter un produit ou un service en exportant doivent d'abord acheter la devise correspondante, ce qui crée une demande pour la devise du pays exportateur.
Les pays qui importent plus qu'ils n'exportent, comme dans le cas des états-Unis, connaissent ce qu'on appelle un déficit commercial, une situation qui tend à provoquer une baisse du prix de la monnaie. Pour pouvoir effectuer des achats à l'étranger, les importateurs doivent vendre leur monnaie nationale pour acheter la monnaie du vendeur du produit ou du service, ce qui, à grande échelle, a pour effet de faire baisser la monnaie du pays acheteur. C'est un concept important et c'est l'une des raisons pour lesquelles de nombreux économistes affirment que le dollar devrait continuer à baisser pour éviter que les états-Unis ne sombrent dans un déficit commercial croissant, qui pourrait devenir insoutenable.
Supposons, par exemple, que l'économie et le marché boursier du Royaume-Uni soient en forte hausse. Dans le même temps, l'économie américaine se porte mal et offre donc peu d'opportunités aux investisseurs. Dans ces conditions, la conséquence serait que les investisseurs aux états-Unis vendraient des dollars et achèteraient des livres sterling afin de profiter des opportunités offertes par l'économie britannique. Cela entraînerait une sortie de capitaux des états-Unis et un afflux de capitaux vers le Royaume-Uni. D'un point de vue monétaire, cela entraînerait une baisse du dollar et une hausse du sterling à mesure que la demande pour le dollar diminuerait et que la livre sterling augmenterait. En d'autres termes, le GBP/USD augmenterait. Pour les day traders et les swing traders, une recommandation pour une vue d'ensemble de l'économie est d'examiner comment les données économiques se rapportent à un pays particulier.
