Peut-être que les émotions sont en fait bonnes pour le trading ?
Au cours des 20 dernières années, les progrès de la technologie d'imagerie cérébrale et d'autres méthodes d'analyse de l'activité neurologique ont produit des avancées importantes qui nous permettent de mieux comprendre le fonctionnement complexe et la biologie du cerveau humain. Cette discipline, les neurosciences, est étroitement liée à la neuroéconomie, qui, au cours de la dernière décennie, a combiné la connaissance du cerveau avec la biologie, la physiologie, la finance comportementale et la théorie économique pour améliorer la compréhension de la prise de décision dans des environnements de marché concurrentiels, où les risques et les avantages sont pris.
Pour Colin Camerer, professeur d'économie comportementale et de finance au California Institute of Technology, la neuroéconomie consiste à ouvrir la "boîte noire" du cerveau pour éclairer la théorie économique et, potentiellement, pour mieux comprendre afin d'atténuer les comportements à risque tels que les traders véreux. Denise Shull, présidente et fondatrice de ReThink Group, une société basée à New York qui conseille les traders professionnels, la définit comme l'étude de "ce qui se passe dans le cerveau lorsque nous sommes confrontés au risque et à d'autres décisions prises dans des conditions d'incertitude."
Lorsqu'elle utilise l'imagerie cérébrale, la neuroéconomie mesure également le rythme cardiaque, la pression sanguine et les expressions faciales pour évaluer les réactions physiologiques. Elle utilise également des tests et des expériences de type ludique pour étudier la prise de décision, tirer des conclusions sur le fonctionnement du cerveau et élaborer des modèles prédictifs du comportement humain. Ces efforts visent à faire progresser et à enrichir notre réflexion sur la théorie économique, les décisions financières ou les décisions de politique publique.
La science a progressé parallèlement aux études récentes sur les bulles et les crises et sur la manière dont la prise de décision et la prise de risque, aux niveaux micro et macro, contribuent à ces événements. Andrew Lo, professeur de finance et directeur du Financial Engineering Laboratory de la Sloan School of Management du MIT, s'est concentré sur ce domaine d'étude. En collaboration avec Dmitry Repin de l'université de Boston, Lo a mené des tests neuroscientifiques sur des traders professionnels, en examinant comment l'interaction complexe entre la pensée rationnelle, les émotions et le stress peut affecter la prise de risque et la rentabilité des investissements. Dans son article de 2011 intitulé "Fear, Greed and Financial Crises : A Cognitive Neurosciences Perspective "en étudiant les bases neuroscientifiques de la connaissance et du comportement, nous pouvons identifier les clés des crises financières et améliorer nos modèles et méthodes pour y faire face".
Et attention, car cela ne se limite pas aux marchés financiers, mais va plus loin : Le président Obama a investi 100 millions de dollars l'année dernière dans le projet BRAIN (Brain Research through Advancing Innovative Neurotechnologies), afin de créer une carte du cerveau.
Photos du cerveau
L'imagerie par résonance magnétique fonctionnelle (IRMf) est l'outil fondamental qui a donné un grand essor aux neurosciences au cours des deux dernières décennies, en permettant d'obtenir davantage d'informations sur les expériences réalisées.
Grâce à l'IRMf, les scientifiques sont en mesure de scanner les cerveaux "en action" de manière sûre et non invasive. Ils sont en mesure d'obtenir des données empiriques sur les parties spécifiques du cerveau qui sont actives pendant une activité donnée. Bien qu'il y ait encore beaucoup de chemin à parcourir en termes de qualité et de précision des images, cette technologie a produit des images et des résultats scientifiques étonnants.
Le cas de Coates est frappant : il travaille actuellement comme chercheur à l'université de Cambridge, mais il est un ancien traders de produits dérivés de Goldman Sachs et de la Deutsche Bank ; il connaît donc bien les deux mondes. Selon Coates, la manière d'évaluer le risque a changé au cours des vingt dernières années. Ainsi, dans les années 90, "le chef du bureau de trading demandait quelle était votre position et comment vous la ressentiez, afin de pouvoir décider si un trader pouvait gérer une certaine position". Mais au fil du temps, souligne M. Coates, "cette approche a été remplacée par des indicateurs statistiques et des gestionnaires de risques qui effectuaient des tests de résistance et évaluaient instantanément les niveaux de risque."
Cependant, cette évolution ne nous a pas permis de détecter les "changements cachés" - ces moments que Coates appelle "le temps entre le chien et le loup" - où les gens deviennent très risqués ou très averses au risque de la normale. Selon Coates, les méthodes basées sur les statistiques, qui ne tiennent pas compte de la biologie ou des neurosciences, ne sont pas en mesure de saisir les changements de comportement des traders.
En tout cas, ce que le livre de Coates met en évidence, c'est que les neurosciences et la physiologie ont montré que la prise de décision financière n'est pas une activité purement cognitive, mais que des composantes physiques interviennent également. Les êtres humains ne gèrent pas les informations sans passion, nous ne sommes pas des ordinateurs ; au contraire, nous réagissons physiquement aux informations, notre corps et notre cerveau se mettent au diapason.
Les recherches montrent également qu'une grande partie de la pensée est normalement exécutée de manière automatique et involontaire, contrairement à la pensée contrôlée qui est volontaire, consciente et ouverte à l'introspection. Daniel Kahneman lui-même, un psychologue qui a remporté le prix Nobel d'économie en 2002, a fait référence à ces modes en 2011 dans le titre de son livre Thinking Fast and Slow, c'est-à-dire à ce que certains auteurs décrivent comme des décisions froides et chaudes.
Les décisions chaudes comprennent les intuitions, l'instinct ou les pressentiments, qui sont une façon pour le corps d'enregistrer les informations critiques qu'il a reçues. Elles affectent à peine la conscience, mais elles sont essentielles au choix rationnel. Certains scientifiques remettent en question la fiabilité de l'intuition, mais les experts en neurosciences considèrent l'intuition comme une forme de reconnaissance des formes qui peut aider les traders à identifier des schémas dans des marchés complexes et à créer des algorithmes pour l'exploitation de ces schémas. Selon Coates, "le bon sens d'un trader gagnant peut être dû en partie à sa capacité à produire des signaux corporels et à les écouter".
Coates a également approfondi l'impact des hormones naturelles sur les agents économiques et les marchés, et en particulier "l'effet gagnant" sur les traders masculins. L'évaluation biologique de groupes de traders de la City l'a amené à la conclusion que la testostérone et le cortisol sont des messagers chimiques qui signalent les risques et les récompenses économiques.
Selon M. Coates, des niveaux modérés de testostérone préparent les traders masculins à prendre des risques modérés, mais des niveaux plus élevés apparaissent lorsque les traders font des transactions gagnantes et continuent à gagner. Le déséquilibre hormonal qui en résulte peut conduire à une prise de risque excessive (c'est-à-dire à l'effet gagnant). En outre, M. Coates souligne que, pendant les marchés haussiers, la testostérone est susceptible d'augmenter, ce qui entraîne une hausse totale des niveaux de risque et, par conséquent, une exagération de la hausse. À l'inverse, le cortisol, une hormone associée au stress et à l'anxiété, peut augmenter pendant un crack boursier, de sorte que les traders deviennent irrationnellement averses au risque. Enfin, Coates pousse sa théorie à l'extrême : "les épisodes d'exubérance et de pessimisme irrationnels qui déstabilisent les marchés financiers peuvent être causés simplement par les hormones."
Preuve de la composante émotionnelle
Un autre point de vue est celui de Denise Shull du ReThink Group. Cette spécialiste de la psychologie des traders et négociante de contrats à terme expérimentée affirme qu'une grande partie de ce que nous savons et de ce qu'on nous a appris sur la pensée rationnelle par rapport à la pensée émotionnelle est erronée. Les neurosciences ont montré que nous percevons, jugeons et décidons d'une manière totalement opposée à celle proposée par les théories dominantes dans le domaine de la psychologie et de l'économie, dans lesquelles ressortent surtout les avantages de la pensée rationnelle.
Shull cite notamment une étude réalisée en 1992 par Antonio Damasio et Antoine Bechara, professeurs de neurologie et de neurosciences cognitives à la faculté de médecine de l'université de l'Iowa et créateurs de l'Iowa Gambling Task, un simulateur qui tente de représenter le processus de décision dans la vie réelle. Dans cette étude, les patients qui ont participé avaient subi des dommages à la section du cortex orbitofrontal du cerveau, ce qui avait été confirmé par IRMf. En étudiant les patients, ils ont découvert que cette zone fait partie d'un système neuronal plus large impliqué dans la prise de décision. Bien que ces patients aient conservé leurs capacités cognitives malgré les lésions cérébrales, ils ont également montré une perte dramatique du sentiment émotionnel, ayant commencé à prendre des décisions destructives et erronées pour leur vie.
Un patient, par exemple, avait perdu tout sens des proportions, passant des heures obsédées par des détails insignifiants et ignorant les questions plus importantes. Ces données ont permis de conclure que les émotions ou les sentiments font partie intégrante des mécanismes de la raison. Une autre étude intéressante citée par Shull est celle réalisée en 2007 par Myeong-Gu Seo, du Robert Smith College of Business de l'université du Maryland, et Lisa Feldman Barrett, de la Northeastern University, sur l'impact des émotions sur le processus décisionnel d'achat d'actions. Ils ont sélectionné 101 investisseurs pour qu'ils enregistrent leurs sentiments pendant qu'ils prenaient des décisions d'investissement, chaque jour pendant 20 jours ouvrables consécutifs.
Seo et Barrett ont constaté que les personnes qui éprouvaient des sentiments plus intenses pendant les opérations prenaient de meilleures décisions et gagnaient plus d'argent, soit tout le contraire de ce à quoi on pourrait s'attendre ! Le but de l'étude est que la prescription courante consistant à "ignorer ses émotions" semble être erronée pour une régulation efficace des sentiments et de leur influence sur la prise de décision. Il semble plutôt que ce soit le contraire : les personnes qui sont les mieux placées pour identifier et distinguer leurs sentiments peuvent mieux contrôler les biais induits par ces sentiments et, par conséquent, obtenir de meilleurs résultats commerciaux.
Ainsi, selon Shull, "en matière de gestion du risque, ce que nous essayons de faire, c'est d'extraire l'émotion et d'élaborer un modèle mathématique, mais les recherches en neurosciences montrent que cela nous mène dans la mauvaise direction". De plus, dans son article intitulé "L'art de la guerre algorithmique", M. Shull affirme qu'"après la plupart des débats non scientifiques sur les sentiments et les émotions, on suppose qu'un sentiment ou une émotion se transforme automatiquement en action. C'est tout simplement faux... Dans leur forme la plus pure, les sentiments et les émotions sont conçus pour nous donner des informations. Sans s'en rendre compte, Wall Street ajoute des informations émotionnelles aux rapports d'analyse".
Le facteur biologique
Un autre auteur qui a beaucoup à dire dans ce domaine est Peter Bossaerts, du Caltech Laboratory for Experimental Finance. Bossaerts a appliqué les méthodes des neurosciences à toute une série de sujets liés au risque, notamment la manière dont les individus traitent le risque dans une situation donnée et commettent des erreurs liées au risque.
Dans les tests menés par Kerstin Preuschoff, chercheuse au Laboratoire de neurosciences computationnelles de l'École polytechnique fédérale de Lausanne, et Steven Quartz, professeur de philosophie et chercheur en neurosciences à Caltech, les sujets participant à l'étude ont été invités à jouer aux cartes tout en observant par IRMf les zones du cerveau activées lors de la gestion du risque. Les données recueillies suggèrent que la section antérieure de l'insula du cerveau, considérée comme le siège des sentiments et de la conscience émotionnelle, transmet ces informations de manière assez précise - essentiellement sous la forme de signaux mathématiques.
Pour Bossaerts, cela signifie que la capacité à traiter les risques est encodée dans le cerveau sous la forme d'un algorithme, semblable à un modèle mathématique que les quants aiment tant. Bossaerts a également conclu que même si une personne peut recevoir de nouvelles informations, l'"algorithme de traitement" du cerveau pour le risque reste constant.
En d'autres termes, Bossaert prétend avoir découvert des mesures mathématiques dans une zone essentiellement émotionnelle du cerveau, de sorte que le traitement des émotions chez l'être humain n'est pas quelque chose qui se fait de manière brute, mais quelque chose qui est rapporté de manière raisonnée."
Conclusion
Il est clair que l'application des neurosciences au trading ouvre un tout nouveau champ de recherche à explorer. Bien que l'applicabilité des découvertes neuroscientifiques au trading n'en soit qu'à ses débuts, il n'est pas exclu qu'à l'avenir nous puissions nous reprogrammer pour trader ou agir d'une certaine manière afin d'éviter que notre stress n'affecte nos performances, ou même prendre des médicaments qui modifient la production de certaines hormones pour contrôler les déséquilibres de notre caractère qui affectent le trading.
