Richard Dennis : Le prince du trading à la criée (Pit)

Richard Dennis

Trader communément appelé "Prince of the Pit", Richard Dennis est célèbre pour avoir enseigné son système très secret de suivi des tendances à un groupe d'individus connus sous le nom de "Turtles"...

Le parcours de Richard Dennis

Né en 1949, Richard Dennis a grandi à Chicago dans les années 1950 au sein d'une famille de cols bleus. À l'âge de 17 ans, il décroche un emploi de coursier à la Chicago Mercantile Exchange. Après avoir obtenu son diplôme de fin d'études secondaires, il obtient une licence en philosophie, mais ne parvient pas à décrocher une bourse d'études supérieures, préférant démissionner.

Première expérience

À l'âge de 19 ans, il a commencé à négocier pour son propre compte. Il a utilisé les 1 600 dollars qu'il avait empruntés à sa famille pour acheter une place à 1 400 dollars sur le MidAmerica Commodity Exchange. Il lui restait 400 dollars de son propre capital pour faire du trading. Cependant, la MidAmerica Commodity Exchange avait une restriction d'âge. Il fallait avoir 21 ans pour pouvoir faire des transactions. Afin de contourner cette restriction d'âge, il engage son père pour négocier pour lui dans les salles de marché, tandis que Dennis agit comme son propre coursier.

Premier grand succès de trading

Lorsque Dennis a commencé à trader, il ne savait pas vraiment ce qu'il faisait. Des mois de hauts et de bas et d'apprentissage à la dure lui ont coûté mentalement : "Il faut être passé mentalement par le processus de l'échec", dit-il. "J'ai passé une journée au cours de laquelle j'ai commis toutes les erreurs connues de l'homme moderne. J'ai pris des risques trop importants. J'ai paniqué et j'ai vendu au plus bas. Ce jour-là, j'avais accumulé une valeur nette d'environ 4 000 dollars et j'ai perdu environ 1 000 dollars en deux heures. Il m'a fallu environ trois jours pour surmonter cette expérience sur le plan émotionnel, et je pense que c'est la meilleure chose qui me soit arrivée".

En 1973, Dennis a mis au point un système qui lui a permis de gagner plus de 100 000 dollars. En 1974, il a frappé un grand coup en réalisant un bénéfice de 500 000 dollars sur les contrats à terme sur le soja. En 1975, à l'âge de 26 ans, il avait gagné plus d'un million de dollars. À cette époque, Dennis enseigne déjà à ses collègues traders. Environ 50 ou 60 jeunes membres de la bourse se réunissaient dans son petit appartement pour apprendre à Dennis ce qu'était le trading. Dennis et son ami Tom Willis enseignaient principalement la "liquidité".

Adhésion au CBOT

Prêt à passer à la vitesse supérieure, il achète une adhésion complète au Chicago Board of Trade à la fin des années 70 et installe un bureau à l'étage. Son collègue Tom Willis est abasourdi : "Richard se rend à la chambre de commerce et fait tomber le couvercle de la balle. Ils n'ont jamais rien vu de tel. Je veux dire que ce gamin fait sauter toute la fosse. Pas parce qu'il peut ou pas parce qu'il veut se montrer... et ils parlent de lui en se demandant qui est ce nouveau venu.

L'expérience des tortues

Au début des années 80, Dennis a gagné plus de 100 millions de dollars en trading. Dennis pensait pouvoir apprendre à n'importe qui à négocier sur les marchés à terme, mais son associé, William Eckhardt, soutenait que le succès de Dennis était dû au fait qu'il avait un don pour le trading. Dennis a décidé de mener une expérience pour prouver la justesse de sa théorie. L'expérience a porté sur des hommes et des femmes et s'est déroulée sur une période de deux semaines.

Au cours de ces deux semaines, Dennis a enseigné son processus et ses règles de trading à ses étudiants. Il l'a fait avec deux groupes de quatorze personnes chacun. Il appelait ses étudiants "Tortues" parce qu'il voulait faire grandir les traders aussi rapidement et efficacement que les élevages de tortues qu'il avait vus lors de sa visite à Singapour.

Une fois les deux semaines de formation terminées, Dennis a ouvert un compte pour chacun d'entre eux et leur a donné un peu de son propre argent pour qu'ils puissent effectuer des transactions. Dire que l'expérience a été un succès serait un euphémisme. Au cours des cinq années suivantes, ses 28 "Tortues" ont gagné plus de 175 millions de dollars. Dennis a déclaré : "Vous ne devriez pas, je suppose, vivre dans la gloire réfléchie de vos enfants traders, mais c'est ce que je fais. Je pense que [former les Tortues] est la meilleure chose que j'ai faite dans le domaine des matières premières".

L'un des anciens élèves de Dennis a déclaré que ce dernier pensait que son succès dans le trading de fosse pouvait être attribué à sa taille et à son physique. "Vous avez déjà entendu pourquoi il se considérait comme très performant ? Il mesure 1,80 m et a la taille d'un train de marchandises. Il pouvait voir au-dessus des gens, et plus important encore, les gens pouvaient le voir. Les gens savaient toujours qu'il était là. Il pensait sincèrement que c'était la raison de son succès".

De lourdes pertes

La chance de Dennis a tourné et les choses se sont gâtées pour lui à la fin des années 80. Il perd 10 millions de dollars lors du krach boursier de 1987 et, un an plus tard, 40 millions de dollars supplémentaires. À la fin des années 90, il a de nouveau perdu de l'argent. C'est à ce moment-là qu'il a décidé de réduire ses pertes et de tout arrêter.

"Le trading m'a appris à ne pas prendre les idées reçues pour argent comptant. L'argent que j'ai gagné dans le trading témoigne du fait que la majorité se trompe souvent. La grande majorité se trompe encore plus souvent. J'ai appris que les marchés, qui ne sont souvent que des foules enragées, sont souvent irrationnels ; lorsqu'ils sont sous le coup de l'émotion, ils se trompent presque toujours".

Aujourd'hui, Dennis est président du Dennis Trading Group et vice-président de C&D Commodities. Il est également membre du conseil d'administration du Cato Institute et du conseil d'administration de la Reason Foundation.

Stratégie de trading des tortues

Oui, la stratégie de trading « tortue » fonctionne toujours aujourd'hui. C'est une stratégie de suivi de tendance, donc efficace sur les marchés présentant des tendances claires. Si la stratégie originale, basée sur l'identification des cassures, reste performante, les traders ont modifié les règles du trading « tortue » en utilisant des indicateurs techniques pour identifier les tendances. Cette technique n'est peut-être plus aussi rentable que dans les années 1980, mais elle peut encore générer de bons rendements, comme l'indiquent l'indice Barclay CTA et le succès de fonds spéculatifs tels que Swedish Lynx.

La stratégie de trading dite « de la tortue » tire son nom d'une expérience de trading menée par Richard Dennis en 1983. Cette expérience visait à déterminer si le trading était un don inné ou s'apprenait. L' expérience de la tortue fut un immense succès, et la stratégie employée par les traders s'est avérée très performante tout au long des années 1980. Mais est-elle toujours efficace aujourd'hui ? Et quelles sont précisément les règles de la stratégie de la tortue ?

Qu'est-ce que la stratégie de trading Turtle ?

La stratégie de trading « Turtle » est une approche de suivi de tendance développée dans les années 1980 par les traders de renom Richard Dennis et William Eckhardt. Elle consiste à acheter et vendre des actifs financiers en fonction de la direction des tendances de prix à long terme. Les traders utilisant cette stratégie prennent généralement position lorsque les prix sortent d'une fourchette définie et en sortent lorsque la tendance s'inverse. Cette stratégie met l'accent sur une gestion rigoureuse des risques et utilise des règles prédéterminées pour la taille des positions et les points d'entrée/sortie.

L'expérience d'échange de tortues a commencé comme un pari :

Richard Dennis et son associé, William Eckhardt , ont mené l'expérience de la tortue pour déterminer si le trading était un don inné ou s'apprenait, suite à une dispute. Dennis était d'avis que n'importe qui pouvait apprendre à trader sur les marchés à terme, tandis qu'Eckhardt était d'un avis contraire ; il était fermement convaincu que les traders performants naissaient avec un talent particulier qui leur permettait de réaliser des gains considérables.

Pour trancher le débat entre les deux hommes, Richard Dennis décida de mener une expérience en recrutant et en formant des traders novices afin de déterminer s'il était possible de les transformer en traders performants. Ce fut l' expérience de la tortue . Ils publièrent une annonce et reçurent des candidatures de personnes souhaitant suivre la formation.

Quatorze candidats retenus ont suivi une formation de deux semaines. Durant celle-ci, Dennis surnommait ses élèves « Tortues », en référence aux élevages de tortues qu'il avait visités à Singapour. Il était convaincu qu'il pouvait former des commerçants aussi rapidement et efficacement que des tortues d'élevage.

Après la formation, Dennis était convaincu qu'ils deviendraient des traders performants s'ils suivaient scrupuleusement ses instructions. Il a donc alimenté leurs comptes de trading avec des montants allant de 500 000 $ à 2 000 000 $. Finalement, nombre d'entre eux ont réussi, et Dennis avait raison : les compétences en trading s'apprennent. Suite à cette expérience, la stratégie enseignée par Dennis à ses élèves a connu un grand succès et est désormais connue sous le nom de « Stratégie de la Tortue » .

Quelles étaient les règles d'échange originales de Turtle ?

La stratégie de trading originale de la tortue est essentiellement une stratégie de suivi de tendance. Les règles du système de trading de la tortue se concentrent sur ces trois éléments clés ( règles originales du trading de la tortue ) :

Méthodes de dimensionnement des positions basées sur la volatilité
Pyramide
Sorties et stops des stratégies de trading Turtle

Méthodes de dimensionnement des positions basées sur la volatilité

Une règle importante de la stratégie de trading « tortue » consistait à moduler la taille des positions en fonction de la volatilité du marché. Richard Dennis leur a appris à utiliser l'indicateur ATR (Average True Range) pour calculer la volatilité et adapter la taille de leurs positions en conséquence. Ils devaient prendre des positions plus importantes sur les marchés moins volatils et réduire leur exposition sur les marchés très volatils.

L'objectif était de maintenir un niveau de risque équivalent par dollar investi, car une volatilité plus élevée indique un risque plus élevé. Les tortues pouvaient diversifier leur portefeuille en investissant dans des placements présentant des niveaux de risque similaires. Richard Dennis leur a appris à calculer le risque à l'aide d'une série de calculs afin de limiter leur exposition au danger.

Pyramide – Ajout de tortues aux gagnants

Les règles de trading de la tortue impliquaient également l'utilisation de la technique de pyramide pour maximiser les profits sur les transactions gagnantes. Concrètement, ils ajoutaient des positions supplémentaires lorsqu'ils étaient en position gagnante, utilisant leurs profits croissants pour financer ces positions additionnelles. Ils procédaient de manière systématique afin que les profits des positions précédentes couvrent largement les nouvelles. Si le marché restait favorable, ils engrangeaient des profits considérables avec une position beaucoup plus importante.

La clé du succès en pyramide réside dans un faible ratio risque/rendement : il ne faut jamais risquer plus de la moitié de ses gains potentiels. Une opération gagnante, bien menée, peut multiplier vos profits. Cependant, identifier les opérations idéales pour la pyramide exige beaucoup de compétences et de perspicacité.

Comme d'autres activités spéculatives, la pyramide de positions utilise l'effet de levier pour accroître la taille d'une mise. Cette pratique est dangereuse et peut amplifier les gains comme les pertes. Si certains fonds spéculatifs et investisseurs privés y ont recours, beaucoup n'en ont pas les moyens. De plus, la plupart des fonds spéculatifs évitent de prendre un risque aussi élevé sur une seule transaction. Si vous tentez la pyramide de positions, vous devez avoir raison, sinon l'effet de levier se retournera contre vous.

N'utilisez la stratégie pyramidale que lorsque le marché est en forte tendance et assurez-vous d'avoir une stratégie de sortie avant de commencer à trader. Résistez à la tentation de la cupidité et respectez votre stratégie de gestion des risques, en gardant toujours à l'esprit le ratio risque/rendement optimal.

Règles de trading concernant les sorties et les stops

La troisième règle importante du trading « tortue » est l'utilisation des ordres stop-loss. On apprenait aux adeptes du trading « tortue » à déterminer à l'avance le moment opportun pour limiter leurs pertes et passer à autre chose, et il leur était impératif de toujours sortir du marché une fois que celui-ci atteignait le prix stop prédéterminé.

Pour réaliser un trade gagnant, les tortues ont appris à sortir du marché lorsqu'une cassure se produit dans le sens inverse de leur position. Elles comprennent que conserver quelques positions perdantes pendant une période prolongée finit par anéantir les profits des autres trades, ce qui peut mener à la catastrophe. Elles disposent donc de critères précis pour sortir d'une position gagnante.

Les stratégies de pyramide, de stop et de sortie sont faciles à comprendre. Cependant, elles complexifient légèrement les tests rétrospectifs, surtout si vous utilisez Excel.

Qu'est-il arrivé à Richard Dennis ?

Le destin de Richard Dennis constitue un épisode fascinant de l'histoire de l'expérience Turtle Trading. Richard Dennis gagna son premier million de dollars avant l'âge de 25 ans. Dennis empocha 80 millions de dollars rien qu'en 1986. À cette époque, son nom côtoyait ceux d'autres géants de la finance comme George Soros et Michael Milken. Mais son succès fut éphémère.

La stratégie de Richard Dennis était toujours extrêmement risquée. Certains jours, il pouvait se retrouver endetté de millions de dollars, mais il était convaincu que les gains compensaient les pertes. Pendant longtemps, ce fut le cas. Mais vint un moment où cela ne fut plus vrai.

Entre 1987 et 1988, Dennis perdit plus de la moitié de son patrimoine à la fin de l'expérience de cinq ans menée par ses tortues. On peut se demander s'il a scrupuleusement respecté son système de trading avec les tortues au moment de cette perte. Suite à cet échec, Richard Dennis cessa toute activité de trading. Aujourd'hui, son nom est bien plus associé à son expérience qu'à sa brillante carrière de trader.

Qu'est-il arrivé à William Eckhardt ?

William Eckhardt s'est fait connaître grâce à l'expérience de trading de la tortue. Il était le partenaire de Richard Dennis et ils ont tous deux participé à cette expérience. Si les détails de cette dernière sont devenus légendaires, sa valeur se manifeste dans le succès retentissant des nombreuses sociétés de trading qu'elle a engendrées, comme en témoigne notre classement des meilleurs traders de 2010.

En 1993, Eckhardt était prêt à déclarer l'expérience terminée et à admettre son erreur. Dans une interview pour le livre captivant de Jack Schwager, *The New Market Wizards* , il confia : « Je pensais qu'un trader apportait quelque chose d'intangible, impossible à reproduire dans un programme mécanique. J'avais tort. Le programme Turtle Trader a été un immense succès. »

Parallèlement, Eckhardt a fondé son conseiller en négociation de matières premières (CTA) en 1991, qui a généré un rendement annuel composé de 17,35 % au cours des 20 dernières années, avec un profit de 21,09 % en 2010. En plus de développer des systèmes de trading , Eckhardt a créé une science du trading et a rédigé des articles universitaires sur la philosophie des sciences.

Backtests des stratégies de trading de tortue

Nous terminerons cet article par des backtests sur un panier de contrats à terme continus. La période de simulation s'étend de 2007 à aujourd'hui et inclut les contrats suivants, :

Ces simulations ont été effectuées sans effet de levier, sans ajustement de la taille des positions, sans ordres stop loss et sans objectifs de profit . Nous avons également exclu les « faux signaux », c’est-à-dire les cassures de prix, même minimes, survenant lors des phases de consolidation (ce qui peut difficilement être considéré comme une véritable cassure).

De plus, nous avons ignoré les signaux de vente à découvert. Nous ne prenons en compte que les signaux d'achat. La vente à découvert étant complexe , nous l'avons exclue de ce backtest.

Backtest n.° 1 : Clôture plus élevée qu’il y a 6 mois (momentum)

Règles de trading (barres mensuelles) :

Si le cours de clôture est supérieur à celui d'il y a 6 mois, achetez et conservez la position pendant un mois.
Si le cours de clôture est inférieur à celui d'il y a 6 mois, vendez et restez à l'écart le mois prochain.
Répétez l'opération chaque mois.

La courbe des capitaux propres ressemble à ceci :

Backtest n.° 1

Les indicateurs de performance de la stratégie sont les suivants :

TCAC : 9,76 %
Perte maximale : 50 %
Rendement ajusté au risque : 18 %

Backtest n.° 2 : Doble media móvil

La estrategia de doble media móvil es sencilla y se puede probar en tan solo unos minutos. En resumen, funciona así:

Comprar cuando la media móvil de 100 días supere la de 350 días.
Vender cuando la media móvil de 100 días supere la de 350 días.

Dos indicadores combinados en uno. Listo. La curva de capital se ve así:

Backtest n.° 2

Les indicateurs de performance de la stratégie sont les suivants :

TCAC : 3 %
Perte maximale : 41 %
Rendement ajusté au risque : 6,5 %

Backtest n.° 3 : Rupture du canal ATR

Le découpage des canaux ATR utilise les règles suivantes en langage clair :

Achetez lorsque le prix dépasse la moyenne mobile sur 350 jours plus l'ATR sur sept jours.
Vendre lorsque le prix passe en dessous de la moyenne mobile sur 350 jours moins un ATR sur sept jours.

Voici la courbe des capitaux propres :

Backtest n.° 3

Les indicateurs de performance de la stratégie sont les suivants :

TCAC : 5,3 %
Perte maximale : 30 %
Rendement ajusté au risque : 11,25 %

Backtest n.° 4 : franchissement des bandes de Bollinger

La stratégie de rupture des bandes de Bollinger utilise les règles suivantes en langage clair (nous avons un article séparé sur les bandes de Bollinger) :

Achetez lorsque le prix dépasse la moyenne mobile sur 350 jours plus un écart type de 2,5.
Vendre lorsque le prix passe en dessous de la moyenne mobile sur 350 jours moins un ATR sur sept jours.

La courbe des actions est plutôt erratique, mais elle a connu une forte accélération récemment :

Backtest n.° 4

Les indicateurs de performance de la stratégie sont les suivants :

TCAC : 2,1 %
Perte maximale : 17 %
Rendement ajusté au risque : 7,5 %

Backtests des stratégies de trading Turtle – résumé

Les performances ont été inférieures à celles des périodes précédentes depuis 2007. Cela pourrait s'expliquer par plusieurs raisons :

Assouplissement quantitatif après 2008. En période d'expansion monétaire, les stratégies de suivi de tendance et de trading « tortue » ont affiché de faibles performances.
Ces stratégies sont trop simplistes.
Nous avons évité des paramètres de risque très importants comme le dimensionnement des positions, les ordres stop-loss et les objectifs de profit.
Et certainement d'autres aspects auxquels nous n'avons pas pensé.

Résumé et conclusion

L'expérience de trading de la tortue s'est avérée extrêmement populaire et bien connue dans le milieu du trading, et ce, sans doute à juste titre. Elle démontre que le trading s'apprend et qu'il ne s'agit probablement pas d'un don inné. De nombreux fonds spéculatifs appliquent encore aujourd'hui, sous une forme ou une autre, les principes du trading de la tortue avec un succès retentissant.

Les courbes de performance que nous avons fournies montrent assez clairement que les règles de trading « tortue » de Richard Dennis ne fonctionnent qu'à long terme, mais certains indices indiquent que ces systèmes ne sont plus aussi efficaces qu'auparavant. Les stratégies de suivi de tendance et le trading « tortue » sont généralement caractérisés par de nombreux faux signaux, ce qui explique leur faible taux de réussite et le fait que les gains potentiels ne se concrétisent que sur une période relativement courte.

Les périodes de perte sont souvent longues, ce qui peut nuire à votre confiance dans la stratégie de trading « turtle » . Comme toujours, ce qui paraît si simple sur le papier et lors des simulations est loin d'être aussi facile lorsqu'on investit de l'argent réel !

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