Superposition de devises - Stratégies et instruments
La superposition de devises (currency overlay) est une stratégie d'investissement employée par les investisseurs institutionnels pour protéger leurs portefeuilles des fluctuations des devises.
Le gestionnaire de la couverture de change identifie d'abord l'exposition au risque de change du portefeuille, puis conclut des transactions de couverture de change pour compenser ce risque.
La superposition de devises peut être utilisé pour couvrir à la fois
- le risque de change lié aux investissements libellés en devises étrangères, et
- le risque de change des investissements nationaux qui sont exposés aux fluctuations des devises étrangères par le biais des importations, des exportations, des activités offshore, etc.
Si la superposition de devises est le plus souvent utilisée par les grands investisseurs institutionnels, elle peut également être employée par les investisseurs individuels qui cherchent à se protéger de la volatilité des devises.
Les fonds communs de placement et les fonds négociés en bourse (ETF) couverts contre le risque de change permettent aux investisseurs individuels de s'exposer aux marchés étrangers sans avoir à se préoccuper des effets potentiellement négatifs des fluctuations monétaires.
Couverture du risque de change
Les particuliers et les institutions qui sont exposés à des obligations, des actions et d'autres instruments libellés en devises étrangères ont un risque de change dans leurs portefeuilles.
Pour couvrir ce risque de change, les investisseurs peuvent effectuer des opérations de couverture de change.
Il existe un certain nombre de stratégies de couverture de change que les gestionnaires de fonds de couverture de change peuvent utiliser pour compenser l'exposition au risque de change.
Les contrats à terme de gré à gré et les contrats à terme standardisés sont des instruments de couverture de change populaires. Les options et les swaps sont d'autres stratégies courantes de couverture du risque de change.
Contrats de change à terme
La stratégie de couverture de change la plus courante consiste à conclure des contrats à terme.
Un contrat à terme est un accord pour acheter ou vendre une devise à une date future à un taux de change prédéterminé.
En concluant un contrat à terme, le gestionnaire de superposition de devises est en mesure de bloquer un taux de change pour une transaction future et de protéger le portefeuille contre les mouvements défavorables du marché des devises.
Par exemple, un gestionnaire de superposition de devises ayant un portefeuille d'actifs libellés en dollars américains peut conclure un contrat de change à terme pour vendre des euros à une date ultérieure.
Si la valeur de l'euro baisse par rapport au dollar, le contrat de change à terme compensera la perte de valeur des actifs du portefeuille libellés en euros.
Fonds communs de placement et ETF couverts contre le risque de change
Les investisseurs qui souhaitent s'exposer aux marchés étrangers mais qui veulent éviter le risque de change peuvent investir dans des fonds communs de placement et des fonds négociés en bourse couverts contre le risque de change.
Ces types de fonds détiennent un portefeuille de titres et utilisent des techniques de couverture de change pour compenser le risque de change.
Les fonds communs de placement et les fonds négociés en bourse couverts contre le risque de change donnent aux investisseurs la possibilité de participer à la hausse potentielle des marchés étrangers sans avoir à se préoccuper du risque de baisse lié aux fluctuations des devises.
Les investisseurs doivent savoir que la couverture de change s'accompagne de son propre ensemble de risques, notamment le risque de base et le risque de reconduction.
Le risque de base est le risque que la couverture de change ne compense pas parfaitement l'exposition à la devise sous-jacente.
Le risque de refinancement est le risque que les positions détenues dans les contrats à terme doivent être liquidées à perte si la devise évolue dans une direction défavorable.
Swaps de devises
Un swap de devises est un accord entre deux parties pour échanger des devises libellées dans une monnaie contre une autre monnaie.
Les swaps de devises sont souvent utilisés par les gestionnaires de superposition de devises comme moyen de couvrir le risque de change.
Par exemple, un gestionnaire de superposition de devises ayant un portefeuille d'actifs libellés en dollars américains peut conclure un swap de devises avec une contrepartie et échanger ses dollars américains contre des yens japonais.
Cela protégerait le portefeuille contre une baisse de la valeur du dollar américain par rapport au yen japonais, quel que soit le lieu où cette exposition existe.
Les swaps de devises peuvent être utilisés pour couvrir l'exposition au risque de change à la fois dans les investissements étrangers et dans les investissements nationaux qui sont exposés aux fluctuations des devises étrangères.
Options sur devises
Les options sur devises sont un autre outil que les gestionnaires de superposition de devises peuvent utiliser pour couvrir le risque de change.
Une option sur devises donne au détenteur le droit, mais pas l'obligation, d'acheter ou de vendre une devise à un taux de change spécifié à une certaine date ou avant.
Les options sur devises peuvent être utilisées pour se couvrir à la fois contre le risque de change et le risque de change national.
Par exemple, un gestionnaire de superposition de devises ayant un portefeuille d'actifs libellés en dollars américains peut acheter des options de vente sur le yen japonais.
Cela donne au gestionnaire le droit de vendre des yens japonais contre des dollars américains à un taux de change spécifié à une certaine date ou avant.
Si la valeur du yen japonais baisse par rapport au dollar américain, le gestionnaire de la superposition de devises peut exercer son option et vendre des yens japonais contre des dollars américains en réalisant un profit.
Contrats à terme sur devises
Les contrats à terme sur devises ont le même objectif et sont similaires aux contrats à terme sur devises.
Un contrat à terme sur devises est un contrat d'achat ou de vente d'une devise à un taux de change spécifié à une certaine date dans le futur.
Les contrats à terme sur devises sont négociés sur les marchés boursiers et sont utilisés par les gestionnaires de superposition de devises comme moyen de couvrir le risque de change.
Par exemple, un gestionnaire de superposition de devises ayant un portefeuille d'actifs libellés en dollars américains peut conclure un contrat à terme de devises pour vendre des yens japonais s'il souhaite couvrir un montant équivalent d'exposition au yen.
Cela donnerait au gestionnaire le droit de vendre des yens japonais contre des dollars américains à un taux de change spécifié à une certaine date dans le futur.
Si la valeur du yen japonais baisse par rapport au dollar américain, le gestionnaire de la couverture de change peut exercer son contrat et vendre des yens japonais pour des dollars américains avec un profit équivalent au mouvement favorable du contrat à terme.
Contrats à terme de devises contre contrats à terme
Comme les contrats de change à terme, les contrats à terme sur devises peuvent être utilisés pour couvrir l'exposition au risque de change.
Cependant, il existe quelques différences essentielles entre les contrats à terme de devises et les contrats à terme.
L'une d'elles est que les contrats à terme sur devises sont négociés sur des marchés réglementés, alors que les contrats à terme sur devises ne le sont pas.
Cela signifie que les contrats à terme sur devises sont soumis à des frais de change, alors que les contrats à terme sur devises ne le sont pas.
Une autre différence essentielle est que les contrats à terme sur devises sont standardisés, alors que les contrats à terme sur devises ne le sont pas.
Cela signifie que les contrats à terme sur devises peuvent être facilement négociés et échangés, alors que les contrats à terme sur devises ne le peuvent pas.
Enfin, les contrats à terme sur devises ont une date d'expiration - ils doivent être renouvelés - alors que les contrats à terme sur devises n'en ont pas.
Cela signifie que les contrats à terme sur devises doivent être réglés à leur date d'expiration ou avant, alors que les contrats à terme sur devises peuvent être conservés jusqu'à leur échéance.
La superposition de devises comme moyen de diversification
La superposition de devises peut également être utilisée pour mieux diversifier les expositions aux devises.
La plupart des portefeuilles sont fortement orientés vers une certaine classe d'actifs, tous libellés dans la même devise.
Le capital n'est pas tant détruit sur les marchés (c'est-à-dire lorsque les classes d'actifs chutent), mais il se déplace vers d'autres choses.
Il se déplace en permanence entre différents actifs, classes d'actifs, pays, monnaies et valeurs financières et non financières.
C'est pourquoi il est préférable de ne pas détenir un portefeuille entièrement libellé dans une seule devise afin d'assurer une diversification prudente.
Superposition de devises avec de l'or
Les gestionnaires de fonds de change peuvent également utiliser l'or pour couvrir le risque de change.
L'or est traditionnellement considéré comme un actif refuge et est utilisé par les investisseurs pour se protéger contre le risque de change.
Par exemple, l'or peut être utilisé pour couvrir le risque de change dans un portefeuille d'actifs libellés dans n'importe quelle devise.
Si la valeur d'une monnaie baisse (par exemple, par rapport à d'autres monnaies, en raison de la baisse des rendements réels), la valeur de l'or augmentera généralement, simplement parce que son prix reflète la valeur de la monnaie utilisée pour l'acheter.
L'or est un bien qui n'est pas la responsabilité de quelqu'un d'autre, contrairement à la richesse financière pour laquelle quelqu'un doit payer la créance.
Une monnaie nationale forte peut se traduire par une baisse du prix de l'or, simplement parce que la valeur de l'argent augmente par rapport à d'autres réserves de valeur.
De nombreux gestionnaires de portefeuilles utilisent l'or comme monnaie de substitution dans une allocation de l'ordre de 5 à 15 %.
Et ce, sans retirer d'autres actifs du portefeuille (par exemple, en ne vendant pas d'actions ou d'autres actifs pour acheter de l'or, mais en achetant simplement de l'or sur le marché à terme ou par une autre méthode).
D'autres monnaies peuvent être utilisées de manière similaire
Un trader ou un investisseur basé aux États-Unis aura son portefeuille en dollars.
La superposition de devises peut être réalisée avec d'autres devises, par exemple en achetant des actifs étrangers libellés dans d'autres devises, des paniers de matières premières diversifiés ou simplement en ayant une exposition aux devises au comptant.
Un trader peut avoir des expositions à diverses devises (par exemple, EUR, GBP, JPY, CAD, AUD, CHF, or, devises de marchés émergents, etc.)
Ces positions ne constitueraient pas le cœur du portefeuille (c'est-à-dire que les expositions à ces devises seraient faibles), mais elles permettraient de diversifier l'exposition aux devises dans un portefeuille.
Conclusion
Les contrats de change à terme, les swaps de devises, les options sur devises et les fonds communs de placement et ETF couverts contre le risque de change sont autant d'outils que les investisseurs peuvent utiliser pour compenser l'exposition au risque de change.
La superposition de devises est un outil que les cambistes peuvent utiliser pour gérer le risque de change.
Il peut s'agir de stratégies qui utilisent un mélange de devises pour compenser les risques posés par une seule devise.
La superposition de devises peut être utilisée pour se protéger contre le risque de change, ou pour tirer parti des changements attendus dans la valeur des devises.
L'or est souvent utilisé comme couverture de change car il est considéré comme un actif refuge.
D'autres devises peuvent également être utilisées comme couverture de devises.
Chaque stratégie de superposition de devises a ses propres avantages et inconvénients, et chacune doit être utilisée d'une manière adaptée à la situation personnelle du trader ou de l'investisseur.
