Philosophie de trading de Paul Tudor Jones
Paul Tudor Jones, trader légendaire et fondateur de Tudor Investment Corporation, est connu pour sa perspicacité sur les marchés et sa réussite constante depuis des décennies.
Il est surtout connu pour avoir vendu le marché à découvert juste avant le krach du 19 octobre 1987.
À l'université, Jones s'intéressait beaucoup à des jeux comme le backgammon et les échecs, qui font appel aux probabilités (plutôt le premier) et à la réflexion prospective. C'est ainsi qu'il s'est intéressé aux marchés, qu'il considère comme une sorte de jeu ultime.
Sa philosophie de trading - un mélange d'analyse macroéconomique, de gestion du risque et de discipline psychologique - a généré des rendements élevés et a évolué jusqu'à aujourd'hui.
Nous examinons les stratégies et les principes fondamentaux de l'approche de PTJ.
Points clés à retenir :
- L'analyse macroéconomique d'abord - Paul Tudor Jones s'attache à comprendre les tendances économiques mondiales et les événements géopolitiques afin de prévoir les mouvements du marché dans les différentes catégories d'actifs.
- La gestion du risque est essentielle - Il met l'accent sur la protection du capital plutôt que sur la réalisation de bénéfices, en utilisant des positions de petite taille et des ordres stop-loss stricts.
- L'action des prix est importante - M. Jones s'appuie sur l'action des prix pour évaluer le sentiment du marché. Il combine cette méthode avec le suivi des tendances, l'analyse des graphiques historiques et l'analyse technique.
- Discipline mentale - Contrôle des émotions, patience et adaptabilité.
- Risque et récompense asymétriques - Il recherche souvent des opérations dont la récompense potentielle est cinq fois supérieure au risque, ce qui lui permet de réussir même avec moins d'opérations gagnantes.
- Anticipation du krach de 1987 - Nous examinons comment Jones a anticipé le krach du lundi noir de 1987 grâce à une approche multidimensionnelle.
- Documentaire sur le trader - Ce documentaire suit Jones alors qu'il naviguait sur les marchés à terme à fort enjeu dans les années 1980. Le thème principal est la prédiction par Jones d'un krach boursier majeur sur la base de modèles historiques, tout en montrant les défis émotionnels et intellectuels intenses de sa carrière.
Présentation de Paul Tudor Jones
Né en 1954, Paul Tudor Jones II est le fondateur de Tudor Investment Corporation, un fonds spéculatif de premier plan spécialisé dans la macroéconomie mondiale.
Il s'est fait connaître après avoir correctement prédit le krach boursier de 1987, ce qui lui a permis de tripler son capital à une époque où de nombreux investisseurs subissaient de lourdes pertes.
La capacité de Jones à anticiper de tels mouvements de marché et à gérer les risques a consolidé sa réputation de trader le plus performant de sa génération.
L'approche de Jones est assez "old school", mêlant macroéconomie et analyse technique.
La Fondation Macro
M. Jones est un "global macro trader", c'est-à-dire qu'il analyse les tendances macroéconomiques afin d'identifier les opportunités dans différentes classes d'actifs, notamment les actions, les obligations, les devises et les matières premières.
Il estime qu'il est important de comprendre l'ensemble des forces économiques, des politiques gouvernementales et des événements mondiaux, ainsi que les motivations des individus, pour anticiper les mouvements du marché.
Indicateurs économiques
Jones surveille les principaux indicateurs économiques tels que la croissance du PIB, l'inflation, les taux d'intérêt et le chômage afin de comprendre la santé des économies et les changements potentiels dans le sentiment du marché.
Analyse géopolitique
Il reconnaît l'impact des événements géopolitiques sur les marchés financiers.
Les guerres, l'instabilité politique et les changements de politique dans les principales économies peuvent créer de la volatilité et des opportunités de trading.
Relations entre les marchés
M. Jones analyse les corrélations entre différentes classes d'actifs.
Par exemple, il peut étudier l'impact d'une hausse des taux d'intérêt sur les rendements obligataires et, par conséquent, sur les valorisations des actions.
Cette base macroéconomique permet à Jones d'avoir une vision globale du marché et d'identifier les tendances potentielles avant qu'elles ne deviennent apparentes pour d'autres.
Les macro traders se concentrent beaucoup sur la manière dont les différentes classes d'actifs s'imbriquent les unes dans les autres.
Pourquoi Global Macro ?
Selon les propres termes de M. Jones :
J'adore la macroéconomie. Si la négociation s'apparente aux échecs, la macro s'apparente aux échecs en trois dimensions. Il est difficile de trouver un grand trader macro. En macroéconomie, on ne dispose jamais d'un ensemble complet d'informations ou d'un avantage en matière d'information, comme les analystes peuvent le faire lorsqu'ils négocient des titres individuels. Il est beaucoup plus facile d'obtenir un avantage en matière d'information sur un seul titre que sur le S&P 500. Lorsqu'il s'agit de négociation macro, vous ne pouvez pas vous fier uniquement aux fondamentaux ; vous devez être un lecteur de bandes, ce qui est une forme d'art qui s'est perdue. L'incapacité à lire un ruban et à repérer les tendances est également la raison pour laquelle tant de personnes dans le domaine de la valeur relative qui s'appuient uniquement sur les fondamentaux ont été anéanties au cours de la dernière décennie. Les marchés ont toujours connu des « événements centennaux » tous les cinq ans. Bien que je consacre une grande partie de mon temps à l'analyse et à la collecte d'informations fondamentales, en fin de compte, je suis l'esclave de la bande et j'en suis fier.
Nous reviendrons plus tard sur cette philosophie " les fondamentaux d'abord, mais les techniques aussi".
La gestion du risque comme pierre angulaire
L'élément le plus important de la philosophie de trading de Jones est son engagement en faveur de la gestion des risques.
Il a déclaré : "Ne cherchez pas à gagner de l'argent, mais à protéger ce que vous avez".
Il a également dit simplement que "le trading consiste à protéger son argent".
Bien que son approche soit axée sur la défense, M. Jones est connu pour être agressif lorsqu'il a des convictions.
Dimensionnement conservateur des positions
Jones évite de trop s'engager dans une seule transaction.
Cela lui permet de s'assurer que même une série de pertes n'entamera pas de manière significative son capital de base.
Il ne risque généralement qu'un faible pourcentage de son portefeuille sur une opération donnée.
Des ordres stop-loss rigoureux
Il utilise religieusement les ordres stop-loss, qui sont des points de sortie prédéterminés qui limitent automatiquement les pertes si une transaction évolue en sa défaveur.
Cela permet d'éviter que les émotions n'obscurcissent le jugement lorsque les marchés vont à l'encontre de l'investisseur.
Un ratio risque-récompense de cinq pour un
Jones recherche des opérations présentant un profil risque-récompense asymétrique, c'est-à-dire des gains potentiels au moins cinq fois supérieurs aux pertes potentielles.
Cela lui permet d'être rentable même avec un taux de gain relativement faible.
Documentaire Trader - Paul Tudor Jones
Trader est un documentaire datant de 1987, qui montre Paul Tudor Jones, alors âgé de 32 ans, gérer 125 millions de dollars de capitaux de clients avec une équipe d'environ 22 employés.
Jones a détesté le documentaire et a acheté autant de copies qu'il le pouvait pour le tenir à l'écart de la circulation.
Il pensait que le film le faisait ressembler à un "degen" (cris, émotions, superstitions, jurons et intensité générale), ce qui allait à l'encontre de son éthique qui consistait à maîtriser ses émotions.
Il a peut-être estimé que cela pouvait rebuter des clients potentiels ou qu'il ne se représentait tout simplement pas bien.
Mais c'est aussi ce qui rend ce film d'une heure si populaire auprès des traders.
Voici ce qui vous attend :
Dans les coulisses de Tudor Investments
Les téléspectateurs découvrent le fonctionnement de Tudor Investments dans les années 1980, une petite entreprise de l'époque qui avait de gros enjeux sur les marchés à terme.
On y voit Paul Tudor Jones prendre des décisions en une fraction de seconde, gérer d'importantes sommes d'argent sur des marchés volatils et réagir à des événements économiques majeurs tels que les accords de l'OPEP et les mouvements du marché.
La stratégie de trading de Paul Tudor Jones
Le documentaire suit Paul Tudor Jones dans ses discussions sur son style de trading intensif et ses prédictions sur les cycles du marché.
À l'époque, il se concentrait principalement sur les contrats à terme sur indices boursiers.
Le documentaire se concentre sur la prédiction d'une chute importante du marché en se basant sur les modèles des années 1920.
Aperçu des marchés financiers
Paul et son équipe analysent les tendances du marché à l'aide de la théorie des vagues d'Elliot, qui établit une corrélation entre les cycles boursiers du passé (en particulier des années 1920) et les tendances actuelles des années 1980.
Il estime que des conditions de marché similaires conduiront à un krach important.
Le poids émotionnel du trading
Le trading est présenté comme une activité à la fois intellectuelle et émotionnelle.
Jones nous fait part de la difficulté de gérer les inconnues du marché, décrivant les moments de doute, les pertes considérables et les reprises qui s'ensuivent.
Disponibilité en ligne
Ce documentaire est disponible à des degrés divers. Si le lien ci-dessus ne fonctionne pas, il convient de rechercher "Trader Documentary - Paul Tudor Jones".
L'importance de l'action des prix
M. Jones s'appuie fortement sur l'analyse macroéconomique, mais il est également très attentif à l'action des prix, c'est-à-dire à l'évolution du prix d'un actif au fil du temps.
La sagesse collective
Cette approche était particulièrement populaire auprès des traders des années 1970 et 1980.
Il estime que l'évolution des prix reflète la sagesse collective du marché et fournit des indices sur l'orientation future.
Par exemple, dans le documentaire cité plus haut, Jones utilise l'exemple des fortes baisses du marché boursier comme indicateur du scepticisme à l'égard de la vigueur actuelle de l'économie.
Il estime que cette double approche améliore la précision de ses transactions.
Suivi des tendances
M. Jones identifie et suit souvent les tendances établies, reconnaissant la tendance des marchés à évoluer dans des directions soutenues.
Il utilise des concepts d'analyse technique tels que les moyennes mobiles pour identifier et confirmer les tendances.
Il peut également étudier la façon dont l'histoire du marché actuel correspond aux périodes précédentes, comme son statisticien l'a fait dans le documentaire en étudiant l'évolution des prix en 1987 par rapport à l'évolution des prix en 1929.
Ruptures et niveaux de support/résistance
Il surveille les niveaux de prix clés où un actif a historiquement lutté pour franchir (résistance) ou a trouvé un support.
Les ruptures à partir de ces niveaux de support/résistance peuvent signaler des changements de dynamique.
Schémas graphiques
M. Jones reconnaît les configurations graphiques récurrentes, telles que la tête et les épaules ou les doubles sommets, qui peuvent aider à comprendre les renversements de tendance potentiels.
Dans l'ensemble, PTJ utilise de multiples facteurs.
Il combine ses perspectives macroéconomiques avec une compréhension de l'action des prix, ce qui, selon lui, lui permet d'avoir une vision plus diversifiée du marché et d'identifier les configurations de trading à forte probabilité.
La théorie des vagues d'Elliot
M. Jones estime que la théorie des vagues d'Elliott, qui postule que les prix du marché évoluent selon des modèles de vagues prévisibles déterminés par la psychologie des traders/investisseurs, offre un cadre permettant de comprendre les cycles du marché et d'anticiper les points d'inflexion potentiels.
Il considère que ces modèles reflètent le sentiment et le comportement collectifs des acteurs du marché.
Il estime que cela permet de comprendre les forces sous-jacentes qui déterminent les tendances du marché et de tirer parti des tendances émergentes.
M. Jones intègre l'analyse des vagues d'Elliott à d'autres indicateurs techniques et fondamentaux afin d'identifier les configurations de trading à haute probabilité.
Maîtriser le jeu mental
Jones met l'accent sur les aspects psychologiques du trading, reconnaissant que les émotions peuvent avoir un impact considérable sur la prise de décision.
Il estime que les traders qui réussissent doivent cultiver la discipline, la patience et la résistance mentale.
Maîtrise des émotions
La peur et l'appât du gain sont les ennemis du trader.
Jones s'efforce de maintenir un état d'esprit calme et objectif, en évitant les décisions impulsives dictées par les émotions.
Comme nous l'avons mentionné, Jones a déclaré qu'il regrettait le documentaire qu'il a réalisé sur Trader, en raison de certaines réactions, émotions et autres comportements qu'il y a manifestés et qui, selon lui, ne constituent pas un bon exemple du type de maturité émotionnelle qui est essentiel dans le domaine du trading.
Discipline et patience
Il attend patiemment les configurations à forte probabilité qui s'alignent sur son plan de trading.
Capacité d'adaptation
Jones reconnaît que les marchés sont en constante évolution.
Il reste flexible et adapte ses stratégies en fonction des besoins, reconnaissant que ce qui fonctionne dans un environnement de marché peut ne pas fonctionner dans un autre.
Capacité d'adaptation
Jones s'efforce constamment d'élargir ses connaissances et d'affiner son approche du trading.
Il est convaincu que l'apprentissage continu est essentiel pour garder une longueur d'avance.
Analyse historique des marchés
Il étudie les données historiques des marchés afin d'identifier des modèles et de comprendre comment les marchés ont réagi à divers événements économiques et géopolitiques.
Apprendre de ses erreurs
M. Jones considère les pertes comme des opportunités d'apprentissage.
Il analyse ses transactions perdantes pour identifier les faiblesses de son approche et éviter de répéter ses erreurs passées.
Accepter les nouvelles idées
Il reste ouvert aux nouvelles idées et technologies, reconnaissant que les marchés financiers sont en constante évolution.
Par exemple, comme le montre le documentaire, M. Jones utilisait des analyses statistiques avant qu'elles ne soient populaires.
Il était également connu pour s'appuyer sur les ordinateurs et le backtesting avant qu'ils ne soient populaires et il a aidé Ray Dalio avec certaines de ses analyses dans les premiers temps de Bridgewater.
Application de sa philosophie au trading
Étude de cas : Le krach boursier de 1987
En prédisant le krach boursier de 1987, Jones a mis en pratique sa philosophie du trading.
En analysant les indicateurs macroéconomiques et le sentiment du marché, il a contribué à anticiper la baisse et a positionné son portefeuille en conséquence.
L'importance qu'il accorde à la gestion des risques lui a permis de réaliser des bénéfices alors que d'autres ont subi des pertes considérables.
Cet événement met en évidence l'efficacité de la combinaison de l'analyse macroéconomique et de l'exécution disciplinée.
Nous y reviendrons plus en détail dans la section qui lui est consacrée ci-dessous.
Stratégies contrariantes
M. Jones n'a pas peur d'aller à l'encontre des sentiments dominants du marché lorsque son analyse indique une trajectoire différente.
Son approche contrariante consiste à identifier les conditions de surachat ou de survente et à prendre des positions qui anticipent un renversement.
Le fait de remettre en question les opinions consensuelles lui permet d'entrer dans des transactions avec un potentiel de hausse substantiel si/quand le marché se corrige.
Comment Paul Tudor Jones a anticipé le krach boursier de 1987
Le statut de Paul Tudor Jones est en partie cimenté par son anticipation du krach boursier de 1987.
À l'époque, il ne pensait pas qu'il s'agissait d'une simple baisse, mais d'un krach soudain et de grande ampleur, ce qui lui a permis de réaliser des profits considérables alors que la plupart des autres investisseurs subissaient des pertes dévastatrices.
Ce raisonnement est illustré dans le documentaire Trader.
À l'époque, Jones avait prédit que le marché atteindrait 3200 points sur le Dow Jones en 1988, suivi d'un krach majeur, retraçant la moitié de ses gains en peu de temps.
Cela s'est produit un peu plus tôt.
Alors, comment a-t-il fait ?
Parallèles historiques et graphiques
M. Jones a étudié les données historiques du marché, en particulier le krach de 1929.
Il a remarqué des similitudes frappantes entre les conditions du marché qui ont précédé le "lundi noir" et celles qui ont précédé la Grande Dépression.
Les deux périodes ont été marquées par une spéculation effrénée, un effet de levier excessif et des hausses de prix paraboliques.
En outre, il a repéré sur le graphique de l'indice Dow Jones une inquiétante configuration de tête et d'épaules, un signal technique qui précède souvent un renversement de tendance majeur.
Un marché et un sentiment surévalués
M. Jones a reconnu que le marché était nettement surévalué.
Les ratios cours/bénéfice atteignaient des sommets historiques et le sentiment des investisseurs était excessivement haussier, nombre d'entre eux négligeant les risques potentiels.
Il estime que cette euphorie n'est pas durable et qu'une correction est inévitable.
Hausse des taux d'intérêt et inflation
La Réserve fédérale relevait progressivement les taux d'intérêt pour lutter contre l'inflation, ce que Jones considérait comme un catalyseur potentiel d'un repli du marché.
La hausse des taux d'intérêt peut augmenter les coûts d'emprunt des entreprises, freiner la croissance économique et rendre les obligations plus attrayantes que les actions en raison de la compression des primes de risque.
Trading programmé et assurance de portefeuille
Jones a été l'un des premiers à saisir les dangers potentiels du trading programmé, une technique alors inédite impliquant des algorithmes informatiques qui exécutent automatiquement des ordres d'achat et de vente sur la base de paramètres prédéfinis.
Il a compris que ces programmes pouvaient exacerber la volatilité du marché et accélérer un repli.
Surtout lorsqu'ils sont combinés à des stratégies d'assurance de portefeuille, qui déclenchent des ordres de vente automatiques lorsque les prix baissent.
Psychologie du marché et comportement grégaire
Jones comprenait le rôle de la psychologie sur les marchés.
Il savait que la peur et la panique pouvaient rapidement se propager sur le marché, entraînant une cascade de ventes et une chute spectaculaire des cours.
La combinaison
En combinant ces idées, Jones a acquis la conviction qu'un krach boursier majeur était imminent.
Il a audacieusement vendu le marché à découvert.
Ce pari à contre-courant, associé à une gestion disciplinée des risques, lui a permis de générer des rendements extraordinaires pendant le krach, triplant apparemment son capital.
Sa capacité à relier les points, à identifier les signes avant-coureurs et à agir de manière décisive a démontré la puissance d'une approche multidimensionnelle de l'analyse du marché.
Tudor Investment Corporation aujourd'hui
Tout en restant fidèle à la philosophie de base de Jones en matière de trading macro, la société a évolué pour utiliser une gamme diversifiée de stratégies.
Aujourd'hui, Tudor utilise une combinaison d'approches discrétionnaires et quantitatives.
Ses traders discrétionnaires s'appuient sur l'analyse fondamentale et technique pour analyser et négocier les tendances macroéconomiques mondiales et les opportunités liées à des événements dans diverses catégories d'actifs.
Il s'agit d'identifier et d'exploiter les inefficacités du marché sur la base d'indicateurs économiques, d'événements géopolitiques et de relations entre les marchés.
Parallèlement, Tudor a développé ses capacités quantitatives.
Ses équipes développent des algorithmes et des modèles statistiques afin d'identifier et de saisir les tendances fugaces du marché.
Leurs stratégies quantitatives complètent leurs opérations discrétionnaires et leur donnent des stratégies et des perspectives plus diversifiées que si elles étaient uniquement gérées par un gestionnaire de portefeuille principal (comme c'était le cas au début de l'entreprise).
La philosophie de Tudor reste fortement axée sur la gestion des risques.
Elle donne la priorité à la préservation du capital et utilise des contrôles de risque stricts.
